经济故事

同股不同权 | 双重股权结构

同股不同权 | 双重股权结构

网约车Lyft上市

全美第二大网约车企业Lyft已启动IPO程序,计划在2019年三月或四月挂牌上市

自成立以来,Lyft就一直在出行领域挑战Uber的领导地位,特别是在近一年来Uber负面新闻频发的情况下,Lyft的则业务迎来显著增长。届时,Lyft将采取双重股权结构上市。

什么是双重股权结构

双重股权结构,也就是“同股不同权”。我们在往期的节目中曾提到过这个概念。

2018年4月30日,港交所发布文件支持同股不同权,7月9日小米公司成为第一家在港交所上市的采取同股不同权的公司。

同股不同权 | 双重股权结构

“双重股权结构”的诞生是为了保护公司创始人对公司的控制权。以在美国上市的中国公司京东为例,虽然京东创始人刘强东仅持有公司经济权益的15.5%,但是享有公司79.5%的投票权。他对公司事务拥有完全的决定权。

反对“双重股权结构”的投资人认为,创始人团队拥有过强的投票权,将会碾压小股东的利益。

但是“双重股权结构”的倡议者则表示,企业刚上市之际,应该允许创始人对公司愿景有一个长期的规划,保护他们免于受到激进投资者的攻击。

而且投资人如果认为自己的影响力被削弱,也有权不去选择那些“双重股权结构”的公司。

调查发现,虽然投资者通常倾向于选择“同股同权”的企业,但是他们也能够接受“特别表决权”的方式,因为确实有一些“双重股权结构”的公司股价表现坚挺,比如在纳斯达克谷歌母公司Alphabet和Facebook都是采取“双重股权结构”,但回报率很高。

同股不同权 | 双重股权结构

也不是所有“双重股权结构”的公司都能让投资人高兴。最典型的例子是Snap。2017年Snap上市,发行了不具有任何表决权的股票,也成为美股历史上第一家这么做的公司,两位创始人的投票权相加高达97%。

这不但令Snap的股价表现糟糕,Snap上市两年后,股价由17美元的发行价跌到目前的不到10美元。

以往我们一直认为“同股不同权”的结构有利于保护公司的创始股东,使得公司在上市之后依然享有控制权。但诸多新闻事实表明,许多大公司的创始人也并不是完美的人,他们也会出现失误或者错误的决策

一旦创始人的个人声誉受损,将会直接影响到公司股价。

2018年1月初永利澳门母公司永利度假村主席及执行董事史提芬永利被曝“性丑闻”,他最终付出的代价是辞去公司一切职务,并按21亿美元的价格处理其持有的全部11.8%永利股权,将自己一手打造的帝国拱手相送。

但在刘强东曝出丑闻后,京东美股大跌近6%市值缩水24.8亿美元,约合168亿元人民币,股东却无法罢免他。这便是由于京东在美国采用“双重股权结构”上市。

同股不同权 | 双重股权结构

刘强东包揽了京东大部分投票权,拥有一票否决权和决定权。根据京东2017年财报,截至2018年2月28日,CEO刘强东持有京东集团15.5%股权,拥有79.5%的投票权。京东被牢牢掌握在刘强东手里,谁都推不开他。

如何设置投票比例

那么什么样的投票比例才能让投资者接受?一些投资者认为一票抵十票的比例是标准,如果高于这一比例,会让股东反感;还有投资者认为如果创始人拥有公司三分之一的投票权,而自己又看好这家公司,会很愿意去买它的股票。

另外一种能够缓解投资者疑虑的方法是使用所谓的“日落条款”,也就是说即便一家公司在上市时采用了“双重股权结构”,也不意味着这种制度永远适用,而是会规定一个期限对其进行限制,通常比较合适的期限被规定为七年

有研究表明,一个公司采用“双重股权结构”的成本和收益在公司的生命周期中是不断变化的,在IPO之后的短暂时间内,采用双重股权结构的公司在交易中会产生溢价,但随着该公司不断成熟,这种溢价最终会消失,这一期间通常在6至9年。

 

You may also like

Leave a reply

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

Captcha Code

More in 经济故事